北京
彭博社近期采訪了泡泡瑪特COO司德，針對外界普遍擔憂公司海外業務過度依靠Labubu這一爆款IP，官方作出公開反駁。
司德稱，去年Labubu熱度爆發，吸引了市場全部目光，掩蓋了品牌其他IP的增長表現。公司首次披露細分銷售數據：美國作為泡泡瑪特最大海外市場，當地非Labubu商品銷售額占總收入一半；日本、韓國、東南亞等區域，非Labubu產品銷售額也已經占據大頭。他提到，Twinkle Twinkle系列是品牌在亞洲增長速度最快的IP之一，旗下多款自有IP都積累了穩定粉絲群體。司德2015年入職泡泡瑪特，彼時企業正從生活集合零售店轉型做藝術潮玩，多IP布局原本就是公司既定戰略。
Labubu是為數不多成功引爆西方市場的中國潮玩產品，爆款巔峰階段上新幾秒就售罄，直接拉動2025年泡泡瑪特總營收大漲185%，海外營收漲幅更是達到300%。但熱度回落速度較快，自去年8月股價創下歷史新高后，公司股價接近腰斬，市值蒸發約280億美元。投資者開始質疑，Labubu只是短期潮流，無法長期持續熱銷。
海外核心市場增長壓力已經顯現。彭博指標數據顯示，美國市場銷售額3月下滑45%，4月繼續下跌42%。即便一季度整體營收最高仍有望增長80%，泡泡瑪特下調全年業績指引，預計全年營收增速至少20%。各大投行觀點出現明顯分化：摩根士丹利預測全年銷售額增長13%，匯豐給出9.6%的增速預期，德意志銀行則看空，預判銷售額下滑2%。
德意志銀行分析師徐思敏表示，Labubu目前只是炒作熱度，海外人氣已經快速下行。一旦該IP吸引力消退，不光對應產品營收下滑，單筆訂單量、品牌用戶互動量都會同步走低，整體營收會遭遇更大幅度下滑。
資本市場并非一邊看空。摩根士丹利消息顯示，投資人段永平增持泡泡瑪特，持股比例升至6.04%，成為創始人及管理層以外的第一大股東。受多重因素帶動，泡泡瑪特港股單日上漲5%，結束連續四日下跌，同期港股大盤走低。同時國內業務表現穩健，一季度營收同比增長105%，為海外擴張提供支撐。
推進全球化依舊是泡泡瑪特長期目標。渠道上，美國市場持續加密門店，今年前五個月新增十幾家門店，當地門店總數約80家；全年計劃在美國新開超100家門店，四季度會落地紐約時代廣場、第五大道兩家旗艦店。人員架構方面，當前海外員工占比20%-30%，公司計劃幾年內將這一比例提升至50%，搭建本地化運營團隊。管理層表示，依托成熟產品矩陣、現金流和海外品牌知名度，有望用數年時間復刻國內十年的發展成果。
為降低單一IP風險，泡泡瑪特正在海外培育Skullpanda、Hirono等IP的消費需求。同時沒有放棄Labubu的價值挖掘，創始人王寧將其稱作金礦。公司已和索尼影視合作開發Labubu專屬電影，最早2028年夏季上映；該IP還將登陸世界杯、第100屆梅西感恩節大游行等國際大型活動。下半年品牌還會推出Labubu全新系列以及藝術家聯名新品。
談及業績增速回落，司德表示，對去年的增長成果滿意，今年增速有所回落反而增強了全球化布局信心，看清全球市場空間后，公司愿意持續加碼資源投入海外業務。
目前泡泡瑪特處在轉型節點，短期受Labubu熱度退潮、美國銷量下滑拖累估值承壓；后續能否實現多IP均衡創收、把爆款IP長線運營下去，還要靠持續經營數據驗證。（藍洞新消費編譯）
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