A股的算力概念股正在經歷一場靜悄悄的下沉——從基礎算力層，開始向下游應用層滲透。2026年6月23日晚間，恒為科技（603496.SH）一紙公告，宣布將斥資4.67億元現金，并以"受讓老股+增資"的組合方式，拿下上海數珩信息科技股份有限公司（下稱"數珩科技"）51%股權，將其納為控股子公司。

表面看，這只是又一起普通的上市公司的并購案，但把時間拉回至半年前便會發現，這樁交易經歷了一次近乎推倒重來的方案大換血——從2025年9月擬發行股份收購75%股權、構成重大資產重組的原預案，到2026年3月官宣終止，再到如今改用純現金只拿51%、取消增發、新增創始團隊1.1億增持恒為科技股票的強制綁定條款。

值得注意的是，在新方案披露當晚，上交所隨即向恒為科技下發監管工作函，處理事由為"就公司資產收購事項明確監管要求"，涉及對象包括上市公司、董事、高管及中介機構相關人員。雖然沒有要求公開回復相關問題，但這紙函件至少表示監管目光已經關注著這筆"棄重組、改現金"的并購案上。

"一停一啟"背后的方案變化

時間回到2025年9月，恒為科技首次拋出收購預案，擬通過"增發新股+配套募資"方式收購數珩科技75%股權，彼時交易被定性為重大資產重組。按照A股常規節奏，這類方案需依次闖關董事會、股東大會及證監會重組委審核，這類并購普遍的落地周期在6至12個月。若順利實施，恒為科技將深度掌握數珩科技經營主導權。

但這一版本的收購方案在2026年3月宣告終止，與此同時公司方面也表示將“另行磋商以現金方式購買股權和增資方式取得標的公司的控股權”，如果換成這種方式將大大加快并購的速度。

公司隨后也在和投資者的交流中表示，“主要原因是近期AI應用市場，尤其是AI營銷領域的市場熱度提升，有類似企業在港股上市成功;同時，標的公司的業務快速增長，與上市公司的技術和業務協同已經開展?！?/p>

綜合考慮下，恒為科技認為有必要“提高交易效率、降低交易成本”，盡快完成并購，有利于公司的AI發展戰略。

三個月后，新版交易火速落地。根據6月23日披露的公告，恒為科技將出資4.373億元收購張繼生、上海匯珩、杭州容騰等六名股東持有的數珩科技49.3667%的股權，同時向數珩科技增資3000萬元，其中107.50萬元計入注冊資本、2892.50萬元計入資本公積。

交易完成后，恒為科技持有數珩科技51%股權，標的成為上市公司控股子公司。雖然交易方案中的控股比例從75%降至51%。不過方案中明確，交易后數珩科技董事會的3名董事中，恒為科技委派2名，其中董事長由委派的董事之一擔任，財務總監及一名副總由恒為科技提名——這意味著恒為科技握有并表控制權與關鍵崗位話語權。

近7倍估值買利潤

再來看看看此次恒為科技收購的標的成色。

數珩科技2017年成立于上海，定位企業級人工智能應用技術提供商，面向品牌營銷和企業運營等垂直場景，以自研大模型、智能體開發平臺及行業數據積累，打造"知新""明悉"等場景化智能體矩陣，為客戶提供服務。通俗地說，它做的是把大模型能力封裝進企業營銷、銷售管理、內容生產的具體工作流——這正是恒為科技算力底座業務長期缺失的"最后一公里"。

從披露的數據顯示，數珩科技2024年營收1.34億元、凈利潤1463.69萬元；2025年營收2.69億元、凈利潤4840.51萬元，2025年凈利潤同比增速高達231%；2026年一季度營收6737.73萬元、凈利潤1029.47萬元，繼續保持較快增長。或許是看到標的公司快速的業績增長，最終估值的增值率高達670.68%。

圖源：公告

同時，對于這筆交易此前安排的業績承諾并未發生變化，張繼生、謝心宇、朱琳云、盧元作為業績承諾方，承諾數珩科技2026—2028年經審計凈利潤分別不低于7200萬元、9600萬元、1.14億元，三年累計不低于2.82億元。不過值得注意的是，方案中提到在恒為科技支付的第二期股權轉讓款起6個月內，業績承諾方通過二級市場集中競價或大宗交易累計增持恒為科技股票不低于1.10億元，增持股份自買入完成日起分批鎖定——滿12個月解鎖50%，滿24個月解鎖剩余50%，解鎖前提為未觸發補償或已足額履行補償義務。這一設計將數珩科技創始團隊的資本利得與上市公司股價深度掛鉤，在放棄增發換股的情況下，恒為科技為自己再加上了一道保險。

之所以要大改交易方案，或許還要從恒偉科技的業績上說起。公司2025年營收10.47億元同比微降6.31%，其中智能系統平臺業務收入下滑19.04%，整體扣非凈利潤僅2969.30萬元，雖同比增長，但遠不及2022年和2023年；2026年一季度雖營收同比增42.89%、凈利潤扭虧為581.70萬元，但扣非仍虧661.85萬元，主業盈利承壓。

圖源：Choice

通過控股數珩科技，恒為科技希望補齊"算力底座+AI模型+場景應用"鏈條，更重要的是數珩科技將迅速推高公司營收，并讓上市公司凈利潤實現大幅增長。

當然風險也并非沒有，近4.67億的現金支出將大大推升上市公司資產負債率與財務費用，而形成的大額商譽若標的未來經營不及預期將面臨減值壓力。但至少從方案設計上看，恒為科技用放棄75%深度并購改為退至51%現金控股，似乎也是當下的算力公司在AI應用并購熱潮里的務實取舍：寧可少拿股權、多掏現金、少攤薄股本，也要搶時間窗口把下游應用拼圖嵌進來，至于那2.82億三年對賭則是接下來的事情。( 文| 公司觀察,作者 | 曹晟源 ,編輯 | 鄧皓天 )