“份額搶不到。”

這一幕正在出現(xiàn)在昆侖芯身上。自年初以保密形式向港交所遞表以來(lái)，昆侖芯上市越來(lái)越近。現(xiàn)在正是爭(zhēng)搶基石份額的階段。

如此，李彥宏最大IPO浮現(xiàn)——據(jù)外媒報(bào)道，昆侖芯目標(biāo)估值約500億美元（約3400億元人民幣）。如若上市，其市值將超過百度。如此體量，難怪昆侖芯總被外界視為百度AI故事中最值錢的資產(chǎn)。

這場(chǎng)百度翻身戰(zhàn)，很快就要見分曉了。

李彥宏最大IPO， 將超過百度

此時(shí)此刻，情緒正濃。

時(shí)間回到今年初，百度一紙公告宣布——昆侖芯已透過其聯(lián)席保薦人以保密形式向香港聯(lián)交所提交上市申請(qǐng)表格（A1表格），以申請(qǐng)批準(zhǔn)昆侖芯股份于香港聯(lián)交所主板上市及買賣。

此后，昆侖芯港股IPO動(dòng)作始終在水下進(jìn)行。如今半年過去，隨著IPO籌備工作持續(xù)推進(jìn)，昆侖芯來(lái)到上市前關(guān)鍵階段。據(jù)The Information消息，目前該公司已與潛在投資機(jī)構(gòu)展開接觸。

這是投資人通過一級(jí)市場(chǎng)進(jìn)入昆侖芯的最后窗口，但門檻不低：報(bào)道稱，昆侖芯在配售時(shí)優(yōu)先考慮承諾購(gòu)芯的投資人，要求采購(gòu)的芯片價(jià)值達(dá)到認(rèn)購(gòu)額的3至7倍。

這意味著，投資人若想拿到昆侖芯的基石份額，得先“配貨”。如此一來(lái)，單純的財(cái)務(wù)投資人或許就被攔在門外。昆侖芯更青睞的，是本身就具備持續(xù)采購(gòu)能力的產(chǎn)業(yè)投資人。

最終能上牌桌的只是少數(shù)。一位投資人告訴投資界，“基石份額競(jìng)爭(zhēng)激烈”，更多人是“一席難求”。

毋庸置疑，外界對(duì)昆侖芯寄予厚望。據(jù)悉，昆侖芯目標(biāo)估值約500億美元（約3400億元人民幣）。這并非空穴來(lái)風(fēng)，據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2025年中國(guó)AI加速器服務(wù)器市場(chǎng)，昆侖芯和寒武紀(jì)并列國(guó)產(chǎn)廠商第三位，各自出貨約11.6萬(wàn)張卡。

此前高盛研報(bào)就曾指出，如果市場(chǎng)給予昆侖芯類似于寒武紀(jì)的估值倍數(shù)，百度持有的股權(quán)價(jià)值將高達(dá)220億美元。而正值A(chǔ)I算力需求爆發(fā)，本周寒武紀(jì)市值一度突破萬(wàn)億。

于是，才有了昆侖芯基石份額競(jìng)爭(zhēng)激烈一幕。

當(dāng)然，百度將是最大贏家。想起年初李彥宏曾在公告中解釋昆侖芯分拆上市將帶來(lái)的利好之一，便是提升昆侖芯在其客戶、供應(yīng)商及潛在戰(zhàn)略合作伙伴中的形象，以爭(zhēng)取更多業(yè)務(wù)，百度也將透過持股受益于其增長(zhǎng)。

作用立竿見影。此次消息傳出后，百度連漲四個(gè)交易日，港股最新市值超3000億港元。若昆侖芯500億美元的目標(biāo)估值實(shí)現(xiàn)，作為其控股股東，百度持股價(jià)值將超千億。如此，李彥宏也迎來(lái)又一個(gè)高光時(shí)刻——昆侖芯市值將超過百度。

投資人云集， 等待一場(chǎng)超級(jí)回報(bào)

隱秘，低調(diào)，卻已成李彥宏得意之作。

昆侖芯的故事，最早可以追溯到2011年，前身是百度智能芯片及架構(gòu)部。一支來(lái)自百度、高通、Marvell、Tesla等頭部公司的隊(duì)伍，開啟了百度的造芯之路。

直到2021年，百度將旗下昆侖芯片業(yè)務(wù)正式獨(dú)立，并成立新公司——昆侖芯（北京）科技有限公司。與獨(dú)立一起到來(lái)的，還有一場(chǎng)豪華融資，領(lǐng)投方為CPE源峰，投資方包括IDG資本、君聯(lián)資本、元禾璞華等，當(dāng)時(shí)估值約130億元。

自此昆侖芯開始為外界所熟知。

不過，這也是昆侖芯唯一一次公開宣布融資。但據(jù)企查查顯示，五年間昆侖芯完成多次股權(quán)變更，不少知名投資機(jī)構(gòu)依次上桌——2022年7月，新增通用技術(shù)創(chuàng)投、中比基金、千山資本等股東；僅半個(gè)月后，中信證券、臨芯投資也成為昆侖芯股東。

2023年，比亞迪、中關(guān)村科學(xué)城公司、三亞御海基金、中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)投資基金等一一出現(xiàn)；此后也不乏社保基金中關(guān)村自主創(chuàng)新專項(xiàng)基金、北京市人工智能產(chǎn)業(yè)投資基金、順禧基金、中信建投資本等面孔，陣容越發(fā)豪華。

或許上市動(dòng)作早有醞釀，去年7月昆侖芯一舉新增15名股東，包括中國(guó)移動(dòng)旗下基金、北京政府引導(dǎo)基金、北京山高君泰基金、國(guó)海創(chuàng)新資本、中金資本等，爭(zhēng)搶意味令人遐想。

時(shí)至今日，昆侖芯身后共聚集57名股東。可以預(yù)見，隨著昆侖芯上市，將締造港股又一場(chǎng)集體造富潮。

背靠大廠資源，昆侖芯已然不容小覷。目前，昆侖芯主力產(chǎn)品為P800，于2024年上市，對(duì)標(biāo)英偉達(dá)A800，采用三星7nm制程，主要面向數(shù)據(jù)中心推理場(chǎng)景。此外，主要針對(duì)大規(guī)模推理場(chǎng)景進(jìn)行優(yōu)化的昆侖芯M100于2026年初上市。昆侖芯M300則主要面向超大規(guī)模多模態(tài)模型訓(xùn)練與推理場(chǎng)景，計(jì)劃于2027年上市。

相比同行，昆侖芯不僅有搜索、云計(jì)算、自動(dòng)駕駛等集團(tuán)內(nèi)部業(yè)務(wù)線的訂單支持；還有中國(guó)移動(dòng)、南方電網(wǎng)、招商銀行等大型國(guó)企客戶。當(dāng)中最關(guān)鍵的一筆，是去年8月，在中國(guó)移動(dòng)集采項(xiàng)目中，昆侖芯三個(gè)標(biāo)包均排名第一，拿下十億級(jí)訂單。

吾家有兒初長(zhǎng)成，昆侖芯正從百度的庇佑中走出。前不久的智源大會(huì)上，昆侖芯研發(fā)副總裁漆維透露，除了為百度提供芯片，公司面向外部客戶的商業(yè)化規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，目前外部業(yè)務(wù)的比重已經(jīng)超過向百度內(nèi)部供貨。

“起個(gè)大早趕了晚集”， 翻身一戰(zhàn)

這一天，李彥宏等了很久。

說(shuō)起來(lái)，百度是最早喊出“All in AI”的互聯(lián)網(wǎng)公司。百模大戰(zhàn)期間，百度文心一言率先亮相，成為國(guó)內(nèi)最早的類ChatGPT產(chǎn)品之一，一度風(fēng)光無(wú)兩。

只是，現(xiàn)實(shí)很骨感。

歷經(jīng)幾年大浪淘沙，國(guó)產(chǎn)大模型格局已定——這一邊，同樣來(lái)自大廠的豆包、千問等逐漸占領(lǐng)用戶心智；另一邊，AI新秀們也已后來(lái)居上。上周，智譜市值一度突破萬(wàn)億。雖然目前已回落，但仍近乎于三個(gè)百度。

更不用說(shuō)，DeepSeek首輪融資投后估值接近4000億元；Kimi估值也在新一輪融資中漲至315億美元（約合人民幣2100億元）。反觀百度，一次次給外界留下“起個(gè)大早趕了晚集”的印象。

此情此景，百度很難不焦慮。

眼下，正是百度不容錯(cuò)過的機(jī)會(huì)。摩爾線程、沐曦等已在二級(jí)市場(chǎng)做出示范；寒武紀(jì)也一度創(chuàng)下市值新高；更為萬(wàn)眾矚目的則是長(zhǎng)鑫科技，目前科創(chuàng)板IPO已成功過會(huì)……肉眼可見，AI算力的爆發(fā)式增長(zhǎng)，正傳導(dǎo)至整個(gè)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈。

而在百度的AI故事里，昆侖芯恰恰被視為最值錢的底層資產(chǎn)。5月初，昆侖芯正式啟動(dòng)了科創(chuàng)板上市輔導(dǎo)，同步推進(jìn)“A+H”雙線IPO。面對(duì)稍縱即逝的窗口期，百度拼命爭(zhēng)搶時(shí)間窗口。

這不禁讓人想起，十年前李彥宏就曾判斷，人工智能時(shí)代即將到來(lái)，并會(huì)帶來(lái)無(wú)窮無(wú)盡的可能性。“對(duì)百度而言，如果能抓住人工智能的機(jī)會(huì)，五到十年后，百度可以變成一個(gè)完全不一樣的公司。”

一旦再錯(cuò)過，就真的徹底掉隊(duì)了。

?星標(biāo)華爾街見聞，好內(nèi)容不錯(cuò)過?

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