具備復雜多肽技術能力、制劑一體化產能、國際化質量體系以及多元化客戶與管線結構的 CDMO 企業 將持續受益，贏得長跑。

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年報季收尾一季報接力，全球多肽CDMO一片紅火

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藥明康德：2025年TIDES業務（寡核苷酸和多肽）營收首破百億，同比增長96.0%，在手訂單同比增長20.2%。昨日發布的一季報顯示：TIDES業務收入23.8億元，同比+6.1%，預計2026全年收入增長約40%；D&M服務客戶數同比+28%，D&M服務分子數同比+59%。

歐美傳統三巨頭，Corden、Bachem和Polypeptide都實現了營收同比增10%以上，顯示出穩健的發展趨勢，詳見蓋德視界歷史報道：。

PS：近期，瑞士官方媒體swissinfo.ch報道，多肽工業化鼻祖PolyPeptide Group AG正吸引私募股權公司的潛在收購興趣，其中包括EQT AB與KKR & Co.。消息稱，Advent International也在研究對 PolyPeptide 的收購可能性。PolyPeptide今年以來股價已上漲近20%，最新市值約10 億瑞士法郎（約合 10.4 億美元）。目前相關談判仍在進行中，但尚不確定是否會最終達成交易；該公司也可能吸引其他潛在買家的關注。

凱萊英：化學大分子業務進入快速發展期，實現收入10.28億元，同比增長123.72%。多肽服務處于臨床階段的藥物52個，8個處于臨床后期，其中減重相關領域項目19個，首個多肽項目已實現商業化供貨，根據在手訂單，預計2026年多肽業務4個驗證批階段(PPQ)項目，支撐進一步商業化放量。產能方面，多肽固相反應合成總產能為45.000L預計2026年底將進一步增至69.000L，近期再投20億精準擴產，在天津經開區持續擴建化學大分子創新CDMO研發生產基地。

圣諾生物：2025營業收入7.41億元，同比增長62.57%，歸母凈利潤15,792.44萬元，同比增長215.70%，扣非歸母凈利潤16,480.23萬元，同比增長261.31%；一季度營收2.44億元，同比增長32.52%，歸母凈利潤6,636.22萬元，同比增長40.84%，扣非歸母凈利潤6,587.30萬元，同比增長37.40%。

分板塊來看，2025年原料藥收入40,872.69萬元，同比增長164.07%，業務正在橫向往化妝與美容肽類原料藥拓展。2025年CDMO收入8,968.21萬元，同比增長47.22%，重大合作項目進展情況如下圖所示。

產能方面，“年產395千克多肽原料藥生產線項目”、“制劑產業化技術改造項目”已順利結項并投入使用；“多肽創新藥CDM0、原料藥產業化項目”中106車間于2024年四季度投產，107車間、108車間在2025年正式投入運營；“司美格魯肽、替爾泊肽等多肽原料藥產業化生產基地項目”于2025年10月底正式開工建設，項目建成后，將實現年產10噸多肽原料藥的總產能。

泰德醫藥：整體營業收入570,087千元，同比+28.9%，毛利潤361,610千元，同比+44.8%，毛利率63.4%，同比提升6.9 個百分點，凈利潤率從2024年的13.4%躍升到2025年的38.1%，提升24.7個百分點。毛利率和凈利潤率大幅提升，主要得益于 CDMO 業務占比提升、高毛利項目占比增加，以及規模效應釋放。

分業務板塊來看，CRO收入139,478千元，同比增長+24.6%，占比24.5%；CDMO收入430,609千元，同比增長+30.5%，占比75.5%。多肽與寡核苷酸領域已觸達1,000+全球客戶，在手項目1,614個，較上年末增長4.2%。其中 CDMO 項目 328 個、CRO 項目1,286 個。中美兩地產能布局及進展情況如下圖所示：

諾泰生物：截至發文日，2025年財報未發布，但據業績預告，預計 2025 全年實現營業收入 7.41 億元，同比增長62.55%；歸母凈利潤1.66 億元，同比增長231.49%；扣非凈利潤1.73億元，同比增長 278.52%；

瀚宇藥業：截至發文日，2025年財報未發布，但據業績預告，依靠多肽業務成功扭虧，預告區間為營收 9.50–9.80 億元、歸母凈利潤 4000–5000 萬元。

普洛藥業：截至2025年10月，已承接114個多肽項目，涵蓋GLP-1受體激動劑等熱門靶點，其中9個為原料藥項目，60多個為肽鏈和保護氨基酸項目。公司已建成多肽GMP中試生產線，可支撐臨床樣品生產。投資3億元建設多肽原料藥車間，設計產能為1.2-2萬升，計劃2026年第二季度建成。2025年設計的新型多肽產線（結合固液合成技術）計劃2026年第三季度建成，以滿足CDMO訂單增長需求。（數據出自觸界生物）

藥石科技：新分子實體業務收入0.84億元，同比增長50%+，訂單增長100%。多肽領域已構建覆蓋固相多肽合成、液相多肽合成、連續流液相多肽合成、酶促片段拼接的新一代綠色多肽制造技術平臺（非天然氨基酸平臺）；完成100+高難度多肽項目，覆蓋復雜線性肽、抗腫瘤環肽、ADC復雜肽類Linker、RDC前體等；承接海外公司RDC前體GMP訂單，持續拓展商業化合作。

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九洲藥業：TIDES業務高效完成數十個項目交付，多肽一期擴建項目投入使用，可滿足客戶百公斤至噸位級生產需求。

趁著年報季已收尾，蓋德視界進一步盤點下國內其他CDMO在多肽賽道取得的布局卡位與合作項目落地進度：

康龍化成：財報僅提到R端實驗室服務板塊，新分子類型項目(多肽、寡核苷酸、抗體、蛋白、ADC及CGT產品等)實現快速發展。產能方面，在現有的多肽GMP中試車間的基礎上，新的、更大規模的多肽原料藥固相合成車間，預計將于2026年建成。

博騰股份：2025年新分子收入0.68億元，同比增長224%；披露的合作項目進展偏重XDC，多肽提到實現NDA項目破局；

博騰股份在今年3月與深圳市健元醫藥旗下的湖北健翔達成戰略合作，整合其前端研發及客戶優勢，與健翔后端商業化生產及合規優勢，有望打通研發生產閉環，提升交付效率，強化博騰多肽CDMO核心競爭力。

皓元醫藥：在“新分子領域”戰略性地布局了多肽藥物相關服務能力，并將其納入研發重點領域，未有合作項目進展披露。

未來3-5年內仍是高景氣周期，32年后走向結構性分化

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機構等多方觀點認為，多肽CDMO2025–2030年仍處于高景氣周期，2030年后增速放緩，2032年后進入平穩期，會從“普漲” 變成 “分化”。

短期（2025–2028）高增長確定性強，催化因素有這些：GLP1 類減重降糖藥持續放量，帶動原料藥、片段、修飾肽、制劑一體化需求爆發多肽偶聯藥物（PDC）、環肽、長效多肽進入臨床爆發期，創新藥管線數量持續增長。國內Biotech + 海外 MNC 外包比例提升，CDMO 滲透率仍在上升通道
中期（2028–2032）增速回落，但仍穩健增長GLP1 類專利陸續到期，仿制藥價格戰壓縮毛利，訂單結構從“高毛利創新” 轉向 “量大利薄仿制”。行業產能過剩顯現，競爭加劇，預計增速回落但多肽藥物整體市場仍在擴容，寡核苷酸 + 多肽聯用、新一代長效肽、細胞穿透肽等新方向接力。
長期（2032 年后）進入成熟穩定期，行業分化：多肽成為與小分子、抗體并列的主流藥物形態，CDMO 變成穩定現金流業務。行業格局固化，頭部一體化企業強者恒強，中小廠商逐步出清。

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將面臨的核心挑戰：產能快速擴張，未來大概率過剩，中小企業生存困難，精準擴產，遠勝于大干快上。

過度依賴 GLP1 是行業最大結構性風險，CDMO要提前卡位布局種類豐富的肽類產品技術與工藝路線，豐富承接項目類型；

人才與成本壓力會上升，要有不斷地降本提效消化路徑；

海外監管與客戶認證門檻高，要破局并保持合規接軌，才具備高門檻競爭力。

總結，機構對行業未來走向判斷：賽道會從 GLP1 擴散到 PDC、環肽、長效肽、寡核苷酸聯用，能做復雜肽、一體化、國際化、大客戶的企業持續高增長；只做低端片段 / 仿制藥原料的企業利潤被壓縮；從“產能為王” 轉向 “技術 + 質量 + 合規為王”，未來 5 年頭部企業市占率進一步提高，中小企業逐步退出。

參考來源：

[1] 蓋德視界觀察

[2] 各家財報

[3] 研報機構觀點

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策劃：May / 審核校對：Jeff

撰寫編輯：May / 封面圖來源：網絡

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