本文為橡樹財經原創

作者：魏茜倩

摘要：安序源遞表港交所：三年累虧6859萬美元，資產負債率345%

2026年5月14日，安序源科技（Axbio International Limited）向港交所遞交主板上市申請，中金公司及浦銀國際擔任聯席保薦人。這是繼2025年4月遞表失效后，公司第二次沖刺港股市場。

安序源成立于2016年，是一家專注于分子診斷儀器與生物芯片開發的生物技術公司。根據招股書，公司產品組合涵蓋一款微陣列芯片分析儀、兩款EL-NGS基因測序儀及多種配套檢測試劑盒，均為自主開發。核心產品AxiLona EL-100于2025年4月取得江蘇省藥監局第二類醫療器械注冊證，是公司目前唯一獲批的產品。

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三年累虧6859萬美元，收入規模極小

招股書財務數據顯示，2024年及2025年，公司營業收入分別為47.9萬美元和121.0萬美元，收入主要來自研究用途的AxiLona AXP-100銷售，另有小部分來自向第三方客戶提供分子診斷解決方案。同期凈虧損分別為2346.6萬美元和2227.2萬美元，兩年合計虧損4573.8萬美元。

結合此前披露數據，2023年公司虧損2285.6萬美元且無收入。三年累計虧損約6859萬美元。公司表示，截至目前僅有AxiLona EL-100獲得注冊批準，其他在研產品尚未進入臨床階段。

虧損的主要來源是研發開支及行政開支。2025年研發開支為1682.5萬美元，上年同期為1935.6萬美元，下降主要因人員編制縮減及核心產品分階段研發計劃于2025年完成，合約服務費隨之減少。行政開支方面，2025年為1074.6萬美元，上年同期為1012.0萬美元，略有上升。

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資產負債率345%，流動負債凈額持續擴大

截至2025年末，公司負債凈額為8013.6萬美元，資產負債率高達345%。流動負債凈額由2024年末的6303.8萬美元增加至2025年末的8386.3萬美元，主要因支持研發活動的現金流出導致銀行存款減少，以及按公平值計入損益的金融負債增加。

公司按公平值計入損益的金融負債由2024年末的9780萬美元增至2025年末的1.047億美元，涉及A-1輪優先股及B輪優先股的公平值變動。招股書提示，處于凈流動負債狀況可能使公司面臨流動資金短缺風險，需要從包括IPO在內的來源尋求足夠融資。

經營活動現金流持續為負。報告期內，經營活動所用現金凈額分別為1500.4萬美元和1431.8萬美元。公司表示，在可預見的未來可能持續出現虧損，且虧損可能隨著研發推進、監管審批及商業化步伐而增加。

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核心產品剛拿證，商業化處于早期階段

核心產品AxiLona EL-100是一款基于電化學檢測技術的分子診斷產品，可同步檢測多達54個靶標，檢測下限低至100 copies/ml，檢測周期小于2小時。該產品于2024年6月獲江蘇省藥監局納入第二類創新醫療器械特別審查程序（綠色通道），2025年4月取得注冊證。

公司表示，AxiLona EL-100已在2023年7月取得CE標志認證。公司計劃開發升級版本，以涵蓋核酸檢測及蛋白質檢測兩方面。截至最后實際可行日期，公司已向分銷商及終端用戶售出17臺AxiLona EL-100。

另一主要產品AxiLona AXP-100為全球第一款EL-NGS基因測序儀，目前處于型檢完成階段，尚未開展臨床試驗。公司計劃于2026年第三季度啟動臨床試驗，之后根據試驗結果進行監管注冊。公司計劃開發的AxiLona AXP-1000高通量測序芯片尚處于設計階段，預計2026年第三季度完成設計。

公司依賴第三方供應商供應用于制造產品的原材料，包括印刷電路板組件、晶圓、泵、閥等零部件，以及酵素、試劑盒、探針等試劑產品。同時，公司依賴CRO協助設計、執行及監督臨床試驗。

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股東架構與募資用途

招股書顯示，上市前股東架構中，Hui Tian博士持股30.44%，為單一最大股東；Igor Ivanov博士持股15.22%。其他投資者包括阿斯利康中金、云鋒基金、松禾資本、力合科創（002243.SZ）、蘇州先進產業基金等。

公司此次IPO募資擬用于核心產品AxiLona EL-100的商業化推廣、EL-NGS平臺的臨床試驗及注冊、研發投入及補充營運資金。

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結語

安序源基于電化學檢測技術和半導體生物芯片平臺，已有一款獲批的分子診斷產品，另一款EL-NGS測序儀處于臨床前階段。公司在技術平臺上具備一定差異化優勢，但財務數據顯示，三年累計虧損近7000萬美元，資產負債率高達345%，經營性現金流持續為負，唯一獲批產品于2025年4月才拿證，商業化尚未形成規模收入。公司能否通過港股融資緩解流動性壓力、將技術儲備轉化為商業化成果，仍有待后續驗證。