本文為財富情報局原創(chuàng)作者丨楊躍滂

2004年夏天，一個研究生盯著卡頓的歐洲杯直播，越看越窩火。沒人想到，這股窩火會催生出國內第一個P2P網絡電視PPLive。

更沒人想到，這個研究生賣掉公司、沉寂游學、轉身投資之后，還能在AI時代里再搞出一個PPIO。

姚欣把分布式邏輯琢磨了二十年，從PC互聯(lián)網的視頻直播，寫到AI時代的算力底座。

2026年世界杯即將打響，46歲的他，又一次站在了資本市場的門前。

從歐洲杯到世界杯：一套分布式代碼的兩次創(chuàng)業(yè)

2004年的歐洲杯期間，華中科技大學宿舍里，姚欣對著卡頓的直播嘆氣：這么卡看個球？

越想越氣，越氣越想，很快一個點子浮上心頭。他把P2P文件共享的邏輯嫁接到流媒體傳輸上——讓每個觀看視頻的用戶，下載的同時也上傳給別人，看的人越多，視頻越流暢。閉關幾個月，PPLive原型誕生。

姚欣非常大膽，他找到導師說要休學去創(chuàng)業(yè)。哦對了，姚欣的偶像就是比爾·蓋茨，甚至他的英文名字也叫Bill。

導師剛開始也覺得不靠譜，姚欣拿出來原型產品展示了一遍后，他馬上同意。

休學后，姚欣拉著學弟王聞宇創(chuàng)辦公司，正式推出國內第一個網絡電視軟件PPLive，后改名PPTV。

2005年《超級女聲》直播一戰(zhàn)成名，用戶量突破千萬，從校園工具轉向全網視頻平臺。A輪融資后，公司總部遷至上海，更名聚力傳媒，向互聯(lián)網公司轉型。

巔峰時期的 PPTV 坐擁全球 4.5 億用戶，市場份額穩(wěn)居行業(yè)第二，靠 P2P 技術把帶寬成本降到了同行的十分之一。

投資機構眼里，PPTV是香餑餑。從2005年軟銀投下50萬美元開始，十年間完成7輪公開融資，總額約7億美元。

可惜，強如PPTV也沒能扛過BAT下場后的版權燒錢大戰(zhàn)，最終賣身蘇寧。2014年底，蘇寧全資控股PPTV，姚欣第一次創(chuàng)業(yè)就此結束。

淡出公眾視野后，姚欣沒閑著。赴硅谷訪學，研究云計算和AI；聯(lián)合發(fā)起非營利組織AI創(chuàng)業(yè)營，孵化早期項目；出任藍馳創(chuàng)投投資合伙人。

直到2018年，心又癢癢了。他與王聞宇再次聯(lián)手，創(chuàng)立派歐云（PPIO）。

AI和5G商用的興起，恰好與他當年做PPTV時積累的分布式計算、分布式系統(tǒng)能力高度契合。談到二次創(chuàng)業(yè)的動機時，姚欣表示“我覺得時機到了”。

“我跟伙伴們說，這可能又是一個新時代的起點，不過這次我們要做的，是偏基礎設施的‘數(shù)字底座’。”

他們把PPLive里的分布式邏輯重新構建，寫進了PPIO的底層代碼。

海量算力需求與分散、未被充分利用的算力供給之間，存在顯著的結構性錯配。派歐云的解法是搭建統(tǒng)一調度平臺，織起分布式算力網絡，匯聚各類異構資源的閑置算力，以彈性擴展、按需付費的形式對外輸出，為客戶實現(xiàn)更快的內容傳輸、更低延遲和更靈活的響應。

和阿里云、騰訊云等公有云廠商自建大型數(shù)據(jù)中心的重資產路線不同，這是一個典型的輕資產模式。派歐云的模式復用的正是PPTV的技術基因，其核心還是P2P思路。

到2025年底，派歐云算力網絡覆蓋全球1340多個縣市，由4600多個計算節(jié)點構成。按節(jié)點數(shù)計，其運營著中國最大的算力網絡；按收入計，是中國第七大邊緣云計算服務商，穩(wěn)居獨立第三方廠商第一，市場份額約4.2%；按日均Token消耗量計，在中國獨立AI云計算服務商中亦排名第一。

2023年大模型產業(yè)爆發(fā)，GPU算力與AI推理需求激增，公司順勢切入AI云計算賽道。增長勢頭遠超預期，截至2026年4月，平臺日均Token消耗量突破10280億次，全球注冊開發(fā)者超57.4萬。

2026年世界杯馬上打響，46歲的姚欣帶著PPIO，又一次叩響港交所大門。

數(shù)字底座還是算力滴滴：輕資產模式的兩面

招股書里，派歐云對自身核心價值有清晰界定：絕非單純提供計算資源存取權限，而在于輸出可靠、高效且深度優(yōu)化的模型服務。客戶無需自行搭建底層設施，就能將算力與模型能力無縫整合進自己的產品與工作流。

這正是姚欣所說"數(shù)字底座"的真實含義——把底層的復雜度留給自己，把易用性賣給客戶。

派歐云的云計算平臺呈三層結構。最底層是業(yè)務根基——全球算力網絡（IaaS層），把分散、異構的計算資源統(tǒng)一收攏，通過自研調度系統(tǒng)完成標準化封裝，形成高效、彈性擴展的統(tǒng)一計算底座。

往上是MaaS層（模型即服務），是平臺從"賣算力資源"到"賣技術能力"的核心躍遷。這一層提供即用型模型的接入權限，靠自研推理優(yōu)化技術做性能加持。

最頂層是Agentic Infra（智能體基礎設施）。隨著AI從大模型邁向智能體時代，平臺向上延伸能力，為自主執(zhí)行高頻任務的AI智能體搭建底層支撐。姚欣判斷，云計算的主要調用者將從人類逐步轉向AI智能體，催生出全新算力需求。

這套三層敘事，為派歐云勾勒出下一代AI基礎設施服務商的想象空間。然而剝開包裝，其核心仍是P2P思路，它更像一個"算力中介"，而非真正的"AI基礎設施服務商"。

姚欣自己曾把派歐云形容為 “算力版的滴滴”，這個比喻恰好精準點破了這套商業(yè)模式的本質。

正如滴滴不生產汽車、不直接雇司機，只靠調度系統(tǒng)完成運力與需求匹配，派歐云同樣不持有數(shù)據(jù)中心、不生產GPU，核心資產是自研調度平臺，靠整合閑置算力完成供需對接。

輕資產、快擴張、靠技術優(yōu)化提效，這是平臺模式的天然優(yōu)勢，也是能在巨頭環(huán)伺中快速起量的核心邏輯。

但輕資產也是一把雙刃劍。報告期內，計算資源采購成本占銷售成本90%以上。整體毛利率從2023年的17.7%持續(xù)下滑至2025年的9.4%，近乎腰斬；AI云計算業(yè)務高速增長，但仍處于毛損狀態(tài)。

輕資產跑得快，護城河卻淺。巨頭不會坐視這個"算力滴滴"長大。阿里云、騰訊云、華為云以"中心云+邊緣云"打包方案構筑壁壘，接連降價，部分產品降幅超30%。三大運營商也下場賣Token，成本和客戶優(yōu)勢雙重碾壓。

姚欣自己倒看得通透。他早就說過，AI Infra是"非常低毛利、海量規(guī)模、長周期"的市場，跟水電氣煤沒兩樣。運營商下場賣Token，恰恰印證了這個判斷——AI算力正在變成公共服務。

只是，價格壓下來之后，派歐云的價差空間還剩多少？用Token價格來舉個例子吧。

以性價比較高的DeepSeek-V4-Flash為例，在PPIO派歐云上消耗1000萬Token（輸入輸出各半）約需15元，而中國電信9.9元的月度套餐恰好包攬1000萬Token額度——運營商直接把AI算力做成了“話費包月”。

單看這筆賬，電信比派歐云便宜了5塊錢，運營商的價格優(yōu)勢可見一斑。當然，這樣的對比不算嚴謹：批量推理場景下PPIO有打折優(yōu)惠，而電信的9.9元套餐也只是入門級嘗鮮產品。但即便如此，運營商低價入局的信號意義已經足夠明顯。

回到派歐云自身，報告期內AI云計算業(yè)務高速增長，卻依然錄得毛損。服務器及算力資源的固定成本提前支出，而市場認可度和客戶規(guī)模還在爬坡，收入暫時沒能跟上。

好消息是，2025年AI云計算業(yè)務的毛損率已大幅收窄至10.7%。然而，運營商大規(guī)模下場賣Token發(fā)生在2026年5月——是否會擠壓派歐云的毛利空間，還需要時間來判斷。

一樣是藍海，但時代不同了

PPIO和PPTV的底層代碼里，藏著同樣的分布式信仰。但時代已然不同。

PPTV當年面對的是優(yōu)酷、土豆，起跑線相差無幾。央視2007年報道PPLive時，其獨占互聯(lián)網視頻直播市場近50%份額，站在舞臺C位。

那是寬帶資費高昂的PC互聯(lián)網初期，自研P2P技術把直播帶寬成本壓到傳統(tǒng)方案的十分之一，更實現(xiàn)了"用戶越多越流暢"的正向網絡效應，直接轉化為4.5億全球用戶規(guī)模。用戶規(guī)模本身，就是護城河。

正因如此，PPTV廣受資本青睞。十年七輪融資募資約7億美元，軟銀單筆2.5億美元的D輪投資，創(chuàng)下當時視頻行業(yè)融資紀錄。

但時過境遷。PPTV面對的是藍海，海面上只有幾條小帆船；PPIO面對的也是藍海，但海面上已布滿巨輪。

算力賽道增長空間毋庸置疑，可早在派歐云入場前，公有云三巨頭與三大運營商已完成核心資源卡位。高價值政企客戶、穩(wěn)定中心化算力需求早被巨頭收入囊中，留給獨立廠商的，更多是下沉邊緣場景與彈性碎片化需求。

這也解釋了為何公司頂著"國內最大獨立邊緣云廠商"頭銜，市場份額只有4.2%——不是賽道不夠寬，而是核心蛋糕早被分走，這點體量構不成堅固護城河。

資本態(tài)度也天差地別。派歐云成立八年累計融資約5.6億元人民幣，投后估值不足6億美元。盡管投資方中有百川智能王小川、元氣森林唐彬森、前微軟Azure中國總裁申元慶、迅雷聯(lián)合創(chuàng)始人程浩，也有嘉實基金、遠望資本、張江科投、藍馳創(chuàng)投，甚至"港版淡馬錫"香港投資管理有限公司的身影，但融資規(guī)模跟PPTV相比，完全是兩個量級。

從2004年宿舍里那幀卡頓的歐洲杯畫面開始，姚欣的創(chuàng)業(yè)路總與足球賽事奇妙地交織在一起。

二十二年前，想流暢看場球的執(zhí)念催生了傳奇的PPTV；二十二年后，世界杯的哨聲還沒吹響，姚欣帶著內核一樣的PPIO，叩響了港交所的大門。